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虽然华谊兄弟近些年一直缺钱，但走到破产重整这一步，还是让人意外。
4月23日晚，华谊兄弟发布公告，称已收到金华中院作出的“破申”2号《决定书》，将对公司启动预重整。
而“最后一根稻草”，只是一笔额度为1140万的广告债务。
据公告披露，因未按期偿还这笔债务本金，身为债权方的北京泰睿飞克以“不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具备重整价值”为由，向浙江省金华中院申请对华谊兄弟进行重整及预重整。
这也意味着，曾经的“中国影视娱乐第一股”，现如今已是存亡一线间。
因为本月29日，华谊兄弟将对外披露经审计的2025年度报告。如净资产显示为负值，公司股票交易将被实施退市风险警示。
俗话说“一步错，步步错”。
华谊兄弟会陷入今天的境况，首先是因为王中军兄弟俩的“野蛮扩张”。
在凭借创立于1994年的广告公司完成了原始资本积累后，王中军兄弟开始涉足电影领域。与冯小刚合作完成的《没完没了》，便是他们迈出的第一步。
这一步，也让他们在电影界稳稳站住了脚。
之后的《大腕》、《手机》和《天下无贼》等影片的成功，继续给华谊兄弟的商业价值加码。依靠着诸多口碑、票房双赢的作品占据市场主位后，又开始向唱片业、电视剧领域进攻。
而且，无不成功。
那些年的华谊兄弟势头之猛，用扶摇直上来形容也毫不过分，堪称是中国影视娱乐领域的“大哥”。
2009年，公司在深圳证券交易所上市，彻底完成了向“摩天巨轮”的蜕变。
巅峰时期，其市值高达900亿。
一路走来的顺风顺水，让王中军的信心变成了野心。抱着打造“中国迪士尼”的想法，他在与青岛、成都等地的合作无果后，于2011年与上海嘉定区签了约。
当时，华谊兄弟的总资产是24.64亿，权益资产是17.08亿，而王中军兄弟要建设的“华谊兄弟电影世界”的投资金额为35亿。投资额分别是公司资产、权益资产的1.42倍和2.05倍。
也就是说，掏空家底不算，还要透支。
资不抵出的同时，还将要面临诸多对手。
“电影世界”的周边地区不但有多家影视城已建成或将落地，同年4月份，上海迪士尼乐园项目也正式开工。
最重要的是，王中军高估了华谊兄弟作品IP的影响力。
电影世界于2018年正式运营后，的确曾风光一时，可热度过后便逐渐冷清。去年9月份，华谊兄弟的电影小镇被清算重整，由海合安文旅全资收购并更名。
华谊兄弟走错的第二步，是过度依赖明星。
对于华谊兄弟来说，冯小刚无疑是大功臣。双方合作期间，冯小刚执导的电影几乎部部热卖，贡献了公司电影收入的大半。
而王中军也曾公开表示“冯小刚是我们的核心竞争产品”。
这种情况下，冯小刚的言行举动对华谊兄弟影响巨大。
2012年时，他在微博“撒娇”抱怨太累了想退休，导致华谊兄弟股价连着3日下跌，让股东们损失至少3.2亿。
而头一年葛优离开时，华谊兄弟的股价也是接连下滑，从19.49元跌至16.37元。直到公司方站出来称葛优从来不是旗下艺人，股价才开始回升。
除了被指“啃冯”外，华谊兄弟从2007年底就开始将股权转让给公司员工和艺人，比如张纪中、李冰冰等。之后又大面积增资扩股，包括黄晓明、胡可在内的50多人受股，数目从3万到180万不等。
但这种“利益绑定”模式，终究还是敌不过明星的个人规划。他们后来的“离家出走”，在让华谊兄弟变“空心”的同时，还对公司股价造成了严重影响。
第三步是“去电影化”。
凭借电影起家的华谊兄弟，壮大后反而决定“去电影化”，想要通过IP授权、实景娱乐、互联网和游戏等，打造全产业娱乐王国。
说难听点，就是“忘本”。
当王中军发现决策失误，回归到曾经的主业上时，投资的影片却不再像过去那样稳定回报。比如2016年的《罗曼蒂克消亡史》等3部影片票房都不足2亿，还因为《长江七号》的分账纠纷错过了爆款《美人鱼》。
2020年的《八佰》倒是大爆，能让华谊兄弟回收6亿多，覆盖上半年2.31亿的净亏损。可惜华谊兄弟的窟窿太大，即使有这笔回头钱，当年的净亏损还是高达10.48亿。
曾是华谊兄弟摇钱树的冯小刚，也不灵了。
先是《手机2》爆雷，后来的《非诚勿扰3》等几部电影都票房平平，《抓特务》至今未定档。
2020年至2024年间，华谊兄弟的影视营收从13亿缩水至4.43亿，新开启的短剧赛道虽有收益但有限。
投资6亿元的《美人鱼2》，上映日期也是杳然不可知。
去年年底时，王中磊在写给员工的信中表示“华谊仍在渡劫”。
还有就是“溢价收购”。
华谊兄弟风光时，不仅满腹豪情，出手也豪气。公司上市后频频收、并购，累计耗资约49亿元。
这其中，多数都是溢价。
比如溢价36倍，用2.52亿元收购张国立的浙江东升；溢价75倍，以7.56亿收购李晨、冯绍峰等人的东阳浩瀚；溢价百倍，以10.5亿元收购冯小刚的东阳美拉。
另外还有“要10亿，投20亿”的传闻。
以上，都是“8年亏光85亿”的幕后。
这些年，华谊兄弟一直在自救。
王中军兄弟先后卖掉了自己的豪宅，收藏的艺术品，以8折价“邀”兄弟们来抄底入驻。到2022年底时，俩人已质押所持公司股份的80%。
但他们的努力，没能让公司回春。
到今年4月份，华谊兄弟处于20项诉讼中，逾期债务5640万，名下34个账户被冻结，其中22个的余额都低于1000元。
如果撑不过本月底公布审计年度报告那一关，这艘曾经的影视巨轮，或许真要沉了！
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